Akcie na dosah historických maxim, navzdory geopolitice a tlaku na Fed

Lednový vývoj na trzích byl rozhodně velmi turbulentní. Ke slovu se opět přihlásil Donald Trump, který se rozhodl zahájit rok 2026 zásahem proti Venezuele. Následně pokračoval snahou o ovládnutí Grónska a opětovnými výhružkami na zavedení cel proti všem, kdo se mu postaví. Situace se sice po několika dnech uklidnila a akciové indexy se vrátily na dostřel historických maxim, nicméně nervozita přetrvává, což je patrné na kurzu dolaru i vývoji ceny zlata.

Autor článku: Ing. Marek Kupka, Správce fondu

Začátek nového roku se nesl ve znamení opětovné eskalace geopolitického napětí. Zásah vůči Venezuele sice investoři hodnotili spíše pozitivně, nicméně nejistota okolo Grónska již trhy znatelně zasáhla. Zejména kvůli rostoucí nestabilitě uvnitř NATO či hrozbám opětovného rozpoutání obchodních válek, když Trump vyhrožoval navýšením celních tarifů vůči řadě evropských zemí. Americké akcie na to reagovaly nejvýraznějším jednodenním poklesem od dubnového „liberation day“.

Investoři se v té chvíli odkláněli od všech amerických aktiv, přičemž pod tlak se dostala i aktiva, která tradičně z rostoucí nervozity těží, tedy dolar a státní dluhopisy USA. Investoři měli pochopitelně obavy z dopadů na ekonomický růst a inflaci. K tomu se přidávaly i útoky Trumpa na Fed, neboť americký prezident není spokojen s nastavením úrokových sazeb, chtěl by je totiž vidět výrazně níže v rámci podpory ekonomického růstu, bez ohledu na stále zvýšenou inflaci.

Tlak na Fed obecně patří mezi největší rizikové faktory pro globální trhy, když Trumpova administrativa dokonce zahájila vyšetřování guvernéra Powella kvůli údajnému předražení renovace budovy Fedu. Reálným cílem je však spíše snaha donutit guvernéra k rezignaci a poslušnosti Trumpovi. Investoři tak logicky cítí, že kredibilita Fedu je v ohrožení, neboť Powellův mandát končí v květnu a prezident zřejmě na jeho místo nominuje nástupce, který mu „půjde na ruku“. To pochopitelně zvyšuje obavy z přetrvávající vysoké inflace.

Výsledkem je tak výrazné oslabení dolaru, který se vůči koruně pohybuje poblíž mnohaletých minim. Ústup z dolarových aktiv je patrný i na státních dluhopisech USA, když výnosy zamířily vzhůru, konkrétně se 10letý bond obchoduje s výnosem do splatnosti 4,25 %. Tradiční bezpečné přístavy, ke kterým se investoři vždy uchylovali v dobách nejistoty, tak přestávají fungovat. Investoři se snaží diverzifikovat svá portfolia o aktiva mimo region USA, což je patrné i na přítocích kapitálu směrem k ostatním vyspělým trhům.

Nebývale skvěle se v současných nejistých dobách daří drahým kovům, čímž investoři vyjadřují nedůvěru v tradiční fiat měny, zejména americký dolar. Vysvětlení lze hledat ve zmíněném dění okolo Fedu, ale i v nákupech ze strany centrálních bank rozvíjejících se zemí či obavě investorů z rekordního zadlužování USA. Zlato tak v dolarovém vyjádření za poslední rok připsalo bezmála 100 %, stříbro podporované mimo jiné i poptávkou ze strany průmyslu a nedostatečnou nabídkou dokonce posílilo za posledních 12 měsíců o neuvěřitelných 280 %.

Nejistota okolo Trumpova tažení vůči Grónsku se však díky uzavřené dohodě poměrně brzy rozplynula a investoři se opět uchýlili ke sledování klíčových fundamentů, tedy vývoji ekonomiky a hospodaření firem. Spojené státy jsou na tom, co se týče ekonomiky, velmi dobře, když zpřesněný údaj růstu HDP za třetí kvartál ukázal na čtvrtletní anualizovaný růst tempem 4,4 %, přičemž i výsledková sezóna se vyvíjí nad očekávání dobře a firmám se daří překonávat odhady analytiků.

Podle současných odhadů by mělo v rámci 4Q dojít k nárůstu čistých zisků o 8,2 % meziročně, přičemž pro letošní rok se očekává, že firmy z indexu S&P 500 navýší své čisté zisky dokonce o 12 % (viz přiložený graf), což je velmi solidní růstové tempo. Tahounem by opět měly být zejména technologie, nicméně růst ziskovosti je patrný i v ostatních tradičnějších odvětvích, což je dobrý signál plošné expanze napříč sektory.

Podporu by měl dodat i zmíněný Fed, který sice na lednovém zasedání ponechal úrokové sazby podle očekávání beze změny v pásmu 3,5-3,75 %, nicméně tržní odhady hovoří o tom, že v průběhu letoška by mělo dojít ke snížení sazeb nejspíše 2x do pásma 3-3,25 %. To by mělo dodat trhům podporu, neboť nižší cena peněz je obvykle katalyzátorem růstu cen aktiv. Podporou bude i stabilizace na trhu práce, kterou guvernér Powell zmiňoval na tiskové konferenci po zasedání. O pozitivním sentimentu hovoří i letošní nadvýkonnost společností s nízkou tržní kapitalizací a cyklických akcií.

V rámci našeho fondu kvalifikovaných investorů SmartStocks jsme v průběhu ledna přistoupili k přeskupení akciového portfolia. Realizovali jsme částečně zisky z naší největší pozice v titulu Alphabet, přičemž jsme přistoupili k uzavření silně ziskových pozic v akciích ASML a Lockheed Martin. Rovněž jsme využili pozitivního sentimentu na titulu LVMH k jeho kompletnímu prodeji.

Uvolněný kapitál jsme se rozhodli alokovat směrem k titulům navázaným na boom umělé inteligence, které v posledních měsících výkonnostně za trhem zaostávaly, tedy nastala ideální příležitost k nákupu. Jmenovitě se jednalo o tituly Meta, Microsoft a Dell. Otevřeli jsme rovněž menší pozici v evropské nízkonákladové aerolince Ryanair, u níž čekáme pozitivní dopad oživení evropské ekonomiky. Společnost má velmi silnou rozvahu a nízkou zadluženost. V roce 2027 se očekává nárůst EPS o solidních 21 % meziročně, forward P/E 2027 dosahuje pouhých 11,8x. Zároveň jsme využili stagnace ceny bitcoinu k drobnému posílení pozice.

Podíl akciové složky na portfoliu tak aktuálně dosahuje přibližně 51 %. Zbývající část je alokována převážně v dluhopisech (31 %) a bitcoinu (6 %), přičemž nadále udržujeme hotovostní polštář ve fondu peněžního trhu, který představuje pomyslný střelný prach pro případné nákupy ve chvíli, kdy by došlo k tržní korekci. Zároveň jde o stabilizační složku portfolia nyní nesoucí stále relativně atraktivní úrokový výnos na úrovni 3,5 %. Portfolio je tak solidně vyváženo mezi jednotlivé třídy aktiv, sektory i regiony, díky čemuž bude fungovat jak v pozitivním, tak i negativním scénáři vývoje na finančních trzích.