Na burzách levno už bylo, přesto neskládáme zbraně

Letošní rok na finančních trzích probíhal ve velmi optimistickém duchu, a to navzdory řadě rizik a negativních faktorů. S&P 500 prozatím od ledna připisuje úctyhodných 27 %, k čemuž mimo jiné přispělo vítězství Donalda Trumpa díky jeho uvolněné protržní politice. Dobrou náladu na burzovních parketech reflektují i nízké úrovně indexu implikované volatility VIX, který se pohybuje na 14 bodech, tedy poblíž letošních minim.  

Autor článku: Ing. Marek Kupka, Správce fondu

Obecné investorské nadšení je však z našeho pohledu spíše důvodem k obezřetnosti. Pohled na současné ocenění amerických akcií totiž naznačuje, že pokračování silně růstového trendu je spíše méně pravděpodobné. Očekávané P/E pro index S&P 500 se pohybuje na 22,4násobku, což je o 33 % nad dlouhodobým průměrem. Vzhledem k tomu nepředpokládáme, že by současná silná růstová rally na amerických akciích měla pokračovat.

S tím souvisí i fakt, že hlavními tahouny poslední doby byly velké technologické firmy. Zastoupení 10 největších titulů dle tržní kapitalizace na indexu S&P 500 vzrostlo na nevídaných 38 %. Kromě silného růstu zisků firem jako Nvidia, Amazon či Meta je příčinou také obrovský vzestup popularity pasivního investování. Velká část nových prostředků od investorů tak proudí právě do těchto nejdražších firem, což tlačí jejich ceny vzhůru a dále zvyšuje jejich zastoupení na indexech. Tento proces následně vede k dalším nákupům pasivních investorů.

Varovným indikátorem je i fakt, že výkonnost S&P 500 byla v posledních dvou letech z více než poloviny tažena expanzí valuací, zatímco nárůst zisků firem hrál až sekundární roli. Ocenění pochopitelně nemůže růst navždy. Pravděpodobnější je spíše návrat k dlouhodobým průměrům, což znamená, že výkonnost amerických akcií se může v příštích letech pohybovat znatelně pod typickým zhodnocením okolo 8–10 % ročně.

To však neznamená, že bychom „házeli flintu do žita“. Na trzích je stále řada příležitostí, na které stojí za to se zaměřit. V našem fondu kvalifikovaných investorů SmartStocks například záměrně nadvažujeme relativně levný evropský region, který se nyní obchoduje za 14násobek forwardového P/E, tedy zhruba na dlouhodobých průměrech. Za atraktivní rovněž považujeme segment malých hodnotových titulů, které jsou relativně nízko oceněné a zároveň budou profitovat z politiky nastupujícího prezidenta Trumpa. Zajímavý výnosový potenciál pak představují i často přehlížené čínské akcie.

Navzdory zvýšeným valuacím a možnému riziku korekce tak neskládáme zbraně. Jako zastánci aktivního a hodnotového přístupu v rámci řízení portfolia záměrně nadvažujeme akcie s nižším oceněním. Současně zastoupení akcií v rámci našeho fondu dosahuje jen přibližně 50 %. Jsme tak připraveni využít případných poklesů k dodatečným nákupům a zajistit našim investorům zajímavý výnos při relativně nízké míře podstupovaného rizika.

Závěrem bych dodal, že investiční trhy jsou jako moře – někdy klidné, jindy bouřlivé, ale vždy plné příležitostí pro ty, kdo se nebojí zvednout kotvy a vyplout. Přestože současné vysoké valuace mohou budit obavy, věříme, že díky našemu aktivnímu přístupu a strategickému zaměření dokážeme najít hodnotu tam, kde ji ostatní přehlížejí. Nadvažujeme levné evropské akcie, hodnotové tituly a přehlížené regiony, přičemž pečlivě řídíme riziko a jsme připraveni reagovat na jakýkoliv vývoj.

Naše odhodlání je jasné: jsme připraveni chopit se každé příležitosti, která může přinést našim investorům dlouhodobý úspěch. Proto zůstáváme na trhu a hledíme s respektem k blízké budoucnosti.

Rád bych využil tohoto prostoru a popřál všem investorům šťastné a bohaté vánoční svátky a úspěšný vstup do nového roku. Věřím, že právě rok 2025 nám všem investorům přinese větší množství investičních příležitostí než ten letošní.