Konec shutdownu a rostoucí dominance technologických firem

Nejdelší shutdown v historii Spojených států je minulostí. Investoři však této události přílišnou váhu nepřikládali. Do jejich hledáčku se dostala spíše výsledková sezóna, když v centru dění byly pochopitelně velké technologické firmy. Jejich rostoucí význam v rámci celého akciového trhu přináší nejen příležitost profitovat z technologií AI, ale i hrozbu, že případný neúspěch několika společností stáhne globální akciový trh do červených čísel.

Autor článku: Ing. Marek Kupka, Správce fondu

Přibližně 1,4 milionu federálních zaměstnanců v USA si může oddechnout. Shutdown je u konce a oni tak po 43 dnech jeho trvání budou mít nárok na zpětné proplacení mezd. Škody v podobě ušlého ekonomického produktu a pošramocené důvěry spotřebitelů však v rámci ekonomiky Spojených států zůstávají. Negativní dopad shutdownu do HDP za čtvrtý kvartál je odhadován na 1,5 procentního bodu. Tamní ekonomika tak v závěru letošního roku poroste výrazně pomaleji.

Velká část ušlé produkce by však měla být vykompenzována v následujících kvartálech. Na to sází i investoři, když S&P 500 v průběhu trvání shutdownu neintuitivně vzrostl o 2,4 %. V historickém kontextu však nejde o překvapení. Z pohledu investorů je nicméně zásadní stále trvající absence ekonomických dat, zejména z amerického trhu práce. Ta budou zveřejňována se zpožděním a samozřejmě je otázkou, v jaké kvalitě. Nelze tak vyloučit výraznější budoucí revize.

Ve Spojených státech stále pokračuje nadšení investorů z umělé inteligence, nicméně mnozí upozorňují na až nezdravě masivní investice do datových center a nejrůznějších AI technologií. Otázkou je zejména budoucí monetizace těchto kapitálových výdajů, které se v příštím roce mohou jen v USA vyšplhat na 500 mld. USD. Diskutuje se tak o zvýšeném ocenění technologických titulů a faktu, že firmy z uskupení Magnificent 7 stály v posledních letech za více než polovinou celého růstu S&P 500.

Zároveň dochází k proměně struktury podnikání velkých technologických firem. Ty historicky bojovaly spíše s přebytky hotovosti, nicméně v poslední době začínají využívat dluhového financování na úhradu investic do AI technologií. Hodnota fyzických aktiv firem jako Meta nebo Alphabet tak výrazně poroste, což se pojí nejen s tlakem na cash flow, ale může se to negativně propsat i do jejich tradičně vysokých marží.

Zkrátka pokud se nepodaří současné AI investice monetizovat, mohou mít velké technologické firmy problém. Existují rovněž jisté obavy z přílišné dominance velkých technologických firem, když 8 největších společností z S&P 500 je angažováno v trendu AI a zaujímá 38% váhu na celém indexu.

K nejistotě přidali i zástupci Fedu, kteří se nechali slyšet, že snížení úrokových sazeb v prosinci není zdaleka jisté. Trh aktuálně přisuzuje větší šanci tomu, že sazby zůstanou do konce letošního roku beze změny. Ještě před měsícem přitom investoři dávali jejich snížení 95% pravděpodobnost. Sazby nicméně v příštím roce takřka jistě zamíří směrem dolů, což by mělo být pro ceny finančních aktiv příznivým stimulem.

Na druhou stranu výsledková sezóna za 3Q dopadla na výbornou. Reporty firemních čísel jsou v USA téměř u konce, přičemž společnosti vykázaly meziroční nárůst čistých zisků o přibližně 13 %. Ještě před zahájením výsledkové sezóny přitom investoři očekávali nárůst o pouhých 8 %. Solidně rostoucí zisky a příslib pokračování tohoto trendu i do budoucna tak ospravedlňuje současné zvýšené valuace na trzích.

Ačkoliv tak v nadcházejících měsících může dojít k určité korekci, hluboký medvědí trh nečekáme. Růstový trend na akciích totiž historicky dokázaly přerušit zejména dva faktory, a to výrazné navyšování úrokových sazeb či propadnutí ekonomiky do recese. Ani jeden z těchto případů přitom není základním scénářem budoucího vývoje. Na druhou stranu příchod recese zcela vyloučit nelze.

Z toho důvodu v našem fondu kvalifikovaných investorů SmartStocks zastáváme strategii široké diverzifikace. Většinu majetku udržujeme alokovanou v akciích, v jejichž rámci se zaměřujeme nejen na technologické lídry jako Alphabet, ASML či Amazon, ale investujeme i do hodnotových titulů jako Volkswagen či Lockheed Martin. Nesázíme však pouze na akcie, neboť 35 % portfolia tvoří dluhopisová složka. Ta přináší nejen atraktivní výnosový potenciál, ale právě tolik kýženou diverzifikaci. Portfolio je díky tomu připraveno solidně fungovat ať už za pozitivního či negativního scénáře dění na finančních trzích.