Komentář portfolio manažera: Shutdown nervozitu nepřináší, Trumpovy kroky ano

Akciové indexy stále oscilují okolo svých historických maxim a na trzích převažuje spíše dobrá nálada. Na druhou stranu investoři cítí obavy z možné opětovné eskalace obchodních vztahů mezi Spojenými státy a Čínou, což posunulo index implikované volatility VIX nad hladinu 20 bodů a CNN Fear & Greed Index do pásma strachu. Objektivně však zatím nemůžeme hovořit o žádné panice, řeč by měla být spíše o příchodu mírné nervozity po silně růstovém období.

Autor článku: Ing. Marek Kupka, Správce fondu

Sledovaným tématem je shutdown ve Spojených státech, který vznikl v návaznosti na neshodu republikánů a demokratů ohledně financování chodu vlády. Vzhledem k tomu musela řada státních institucí omezit či úplně zastavit svoji činnost. Na nucenou dovolenou odešlo podle odhadů 750 tisíc federálních zaměstnanců. Omezen je například chod národních parků, vědecký výzkum či provoz letecké dopravy. Pokud se však situace v dohledné době vyřeší, ekonomické škody by neměly být zásadní.

Z pohledu investorů je nejpalčivějším dopadem pozastavení sběru ekonomických analýz, kvůli čemuž nebyla vydána ostře sledovaná data z trhu práce, tedy informace o počtu vytvořených pracovních míst a míře nezaměstnanosti. Jde o citelný problém pro centrální banku, která bude 29. října rozhodovat o úrokových sazbách. Vždyť data z pracovního trhu patří v rámci řízení měnové politiky k těm nejdůležitějším. Přesto investoři očekávají, že centrální bankéři v čele s J. Powellem přistoupí k dalšímu snížení sazeb do pásma 3,75-4 %. A to navzdory zvýšeným inflačním tlakům.

S vývojem na trzích opět po čase silně zahýbal Donald Trump, který odvolal plánované setkání s čínským prezidentem Xi a pohrozil výrazným navýšením cel na import zboží z Číny. To mezi investory pochopitelně vyvolalo rozruch, nicméně většina z nich očekává, že jde opět o známou vyjednávací taktiku Trumpa a v budoucnu se dočkáme výraznějších ústupků. Trumpovi vadí především nové exportní restrikce ze strany čínské vlády na vývoz vzácných kovů do USA, které jsou nutné například pro výrobu čipů tolik poptávaných pro využití v rámci AI.

Investoři se kromě politického dění v těchto dnech opět budou soustředit i na firemní výsledky, když společnosti v USA začínají reportovat svá čísla za třetí kvartál. V jeho rámci by měly firmy z S&P 500 dosáhnout nárůstu čistých zisků o 5,7 % meziročně. Oproti předcházejícím čtvrtletím sice půjde o znatelné zpomalení, nicméně optimismus vyvolává zejména výhled do budoucna. V příštím roce by měly zisky velkých firem z USA vzrůst o 13 %, v roce 2027 pak dokonce o přibližně 14 %.

Na domácí politické scéně pak rezonovaly zejména proběhlé volby. Jejich výsledkem bude pravděpodobně více expanzivní fiskální politika, neboť vláda Andreje Babiše ve svém programu slibovala například štědřejší důchody, růst platů státních zaměstnanců či obnovení některých sociálních dávek. A to bez jasného zdroje příjmů, neboť daně zvyšovat nechce. Pravděpodobným scénářem tak bude nárůst rozpočtových deficitů v kombinaci s vyššími inflačními tlaky. Expanzivní fiskální politika by se však měla propsat do rychlejšího ekonomického růstu.

Na zvýšenou nejistotu ve světě reaguje výrazně zlato, které růstem musí překvapovat i své zaryté příznivce. Jen za poslední 3 měsíce jeho cena posílila téměř o čtvrtinu. Zájem ze strany investorů o blyštivý kov lze vysvětlit děním ve Spojených státech, které vede k odlivu kapitálu z dolaru (vysoké deficity tamní vlády, nevyzpytatelná politika Trumpa, částečná ztráta kredibility Fedu a důvěry ve státní měny). K tomu se přidávají pokračující vojenské konflikty ve světě či nákupy ze strany centrálních bank.

Při řízení našeho fondu kvalifikovaných investorů SmartStocks jsme v posledních týdnech nepřistoupili k žádným zásadním změnám. Akciové trhy stále vnímáme jako poměrně bohatě naceněné a náchylné ke korekci v blízké budoucnosti. A to zejména v případě některých menších firem napojených na boom umělé inteligence, kterým se po tak silném růstu spíše vyhýbáme (výrobci zařízení pro datová centra, firmy z oblasti AI softwaru atp.). Vzhledem k tomu udržujeme relativně vysoký podíl dluhopisové složky (37 %), která dokáže portfolio solidně stabilizovat a zároveň generovat atraktivní průběžné výnosy.