Akcie na vlně optimismu, investoři přestávají brát Trumpa vážně

Optimistická nálada na finančních trzích navzdory řadě nejistot přetrvává. Trump sice nepřestává „dělat vlny“, nicméně investoři si z jeho výroků již mnoho vrásek na čele nedělají. Dokonce si kvůli svému chování prezident Spojených států vysloužil nálepku TACO (Trump always chickens out), když jej mnozí díky neustále měnícím postojům s trochou nadsázky označují za „vylekané kuře“.

Autor článku: Ing. Marek Kupka, Správce fondu

Trump je totiž v rámci svých výroků velmi nekonzistentní, když se tarifní opatření mění doslova ze dne na den. Investoři však oceňují, že obchodní konflikt mezi USA a Čínou deeskaluje. Došlo ke snížení extrémních cel z úrovně 145 % na 55 % pro import do USA. Čína pak aplikuje „pouze“ 10% tarif. Zároveň by měla zrušit omezení na vývoz vzácných surovin, Spojené státy pak na oplátku uvolní restrikce pro export některých pokročilých technologií.  

Zkrátka alespoň nějaká dohoda je na stole. Stále však platí, že cla jsou aktuálně výrazně vyšší než dříve a uklidnění investorů tak lze považovat za předčasné. Trnem v oku Donalda Trumpa je totiž EU, se kterou má podobně „vřelé“ vztahy jako vůči Číně. Lze tedy říci, že hrozba nových tarifních opatření není u konce a světové burzy si zřejmě budou v průběhu léta procházet zvýšenou volatilitou.  

Ačkoliv se pravděpodobnost příchodu recese do USA snížila, současné tarify budou výrazně dopadat na kupní sílu amerických domácností. Ty se obávají vysoké inflace. Dle statistik Michiganské univerzity dokonce američtí spotřebitelé očekávají v ročním horizontu nárůst cen o 6,6 %, což se odráží ve zhoršeném sentimentu. Jde sice o přehnaný odhad, nicméně cla se do peněženek Američanů rozhodně negativně propíšou.  

Obavy jsou na místě i pokud jde o Trumpův daňový balíček, který on sám označuje jako „velký krásný zákon“. Ten uvádí v platnost řadu populistických slibů, jako je prodloužení současných daňových úlev. Zároveň přichází s dalším snižováním daní, což se projeví v ještě horší kondici rozpočtu Spojených států. Již nyní tamní deficit dosahuje 6,3 % HDP, to přispívá k dlouhodobě neudržitelnému zadlužování.  

Snahy o prosazení daňových škrtů se staly zdrojem sporu prezidenta s jeho dosavadním blízkým spolupracovníkem Elonem Muskem. Ten současný návrh opět silně deficitního rozpočtu na příští rok označil za „ohavnost“ a ukončil svou práci pro vládní administrativu. S tímto postojem lze do velké míry souhlasit, což potvrzuje i květnové snížení ratingu USA ze strany agentury Moody´s. Pokud by se současný trend nezměnil, dosáhne deficit americké vlády v roce 2035 bezmála 9 % HDP, přičemž zhruba třetina federálního rozpočtu v té době padne pouze na úroky.  

Tento koktejl událostí vyústil v tlak na odliv kapitálu ze Spojených států, když se investoři snaží zaparkovat svůj majetek například v Evropě či na ostatních trzích. To v letošním roce vedlo k podprůměrné relativní výkonnosti amerických aktiv. Nejvýraznějším poraženým se však stává dolar, který (jak je patrné na následujícím grafu) vůči koruně od ledna oslabil o více než 10 %.  

Zdroj: TradingView

Ačkoliv výsledková sezóna za 1Q dopadla nad očekávání pozitivně, výhledy letošního růstu firemních zisků pro index S&P 500 se snížily z dřívějších 14 % na aktuálních 8,5 %. A valuace stále zůstávají relativně vysoké, když se v případě US trhu pohybují na hladině 21,6násobku forward P/E. Fear & Greed Index se pak opět nachází v pásmu „chamtivosti“, když mají investoři tendenci přehlížet některá rizika, naopak je cítit rostoucí hlad po výnosech.

V rámci našeho fondu kvalifikovaných investorů SmartStocks jsme na výrazný nárůst optimismu mezi investory reagovali mírným snížením akciové expozice. Naopak posílili jsme konzervativní dluhopisovou složku, když jsme nově otevřeli pozici v krátkodobých státních dluhopisech USA, které aktuálně nesou stále poměrně zajímavý bezrizikový výnos ve výši přibližně 4,15 %. Takticky jsme tak navýšili objem držené likvidity, kterou jsme připraveni rozpustit zpět do akcií ve chvíli, kdy nám k tomu trh dá zajímavou příležitost.